2012年9月13日美联每月，美联储总部记者厅里，伯南克按下qe3的启动键。每月购买400亿美元抵押贷款支持证券了，不设总量上限，也没有明确截止日期。这个决定把“开放结束”写进了货币政策字典。市场最初的反应很直接，标普500指数冲上五年高位，黄金突破每盎司1770美元，美元指数走软。qe3不是一次常规降息，它把央行资产负债表变成政策工具，实验市场也把美联储的沟通策略推到聚光灯下。当时失业率7.8%，伯南克说。
要等到就业市场“好改善”才会收手。这句话听上去温和，实际留下了巨大的解释空间。
qe3最特别之处在于“不设限”了。前两轮量化宽松有购买规模和时间框架，qe3把门敞开着。每月400亿美元MBS。在2012年12月叠加每月450亿美元国债了，总购买量升至850亿美元。美联储资产负债表危机前的约9000亿美元膨胀还有4.5万亿美元附近亿美元何。
对华尔街来说，一台持续运转的流动性泵。对储户和养老金来说，低利率延续得更久。
qe3压低了长期利率，推高房价和股票估值的，也逼着资金去新兴市场寻找收益。巴西、韩国、印尼的决策者频繁抱怨资本流入，甚至用“货币战争”形容qe3的外溢效应。批评声同样尖锐的搅动。共和党议员在听证会上指责qe3可能点燃通胀，制造资产泡沫，并让美联储陷入政治漩涡。前美联储主席格林斯潘说，qe3的风险大于收益。达拉斯联储的费舍尔多次投票反对，称qe3像“糖分过高”的刺激。现实数据却更复杂了，美国CPI没有失控，通胀长期低于2%目标了；垃圾债收益率被压到历史低位，农田价格和商业地产价格明显上涨了。
一位在艾奥瓦州经营农机经销的全球朋友告诉我，qe3那几年吧？土地贷款变得又便宜又容易，农场估值涨得让他心里发毛的。微观感受。比宏观模型更早嗅到泡沫味道。
qe3的退出同样值得琢磨。2013年的5月，伯南克暗示可能缩减购债，全球市场立刻出现“缩减恐慌”。10年期美债收益率几个月内跳升约100个基点吧？印度卢比、巴西雷亚尔、土耳其里拉大幅下跌了。qe3还没结束，新兴市场已经先尝到退出的痛苦。2014年的10月，美联储正式结束资产购买的。回头看，qe3没有引发恶性通胀。
也没有带来强劲的可持续复苏；它换来的是更慢的就业改善、更高的资产价格和更深的央行依赖。qe3像一场漫长实验，证明非常规工具能争取时间，却无法替代结构性改革。
今天再看qe3了，它的遗产仍在。美联储后来用类似工具应对2020年疫情冲击。欧洲央行、日本央行也把量化宽松常态化。qe3留下的教训就是“何时退出、如何沟通”。伯南克那套开放结束的承诺，最终让市场学会猜测美联储的下一句话。qe3这个词。
也，因此成了危机后货币政策的分水岭。
